原油期货供需利空充分反映，地缘风险主导油价波动

上周国际原油期货市场呈现先抑后扬走势，布伦特原油期货2609合约收盘价涨4.6%至75.2美元/桶，WTI原油期货2609合约涨3.9%至71.4美元/桶，INE SC原油期货2608合约涨5.7%至466.6元/桶。燃料油方面，新加坡低硫Swap上涨8.3%至581美元/吨，高硫Swap上涨7.2%至446.23美元/吨。

从供需基本面来看，EIA数据显示截至2026年7月9日当周，美国单周炼厂开工率环比下降0.8%至95.8%，美国单周原油出口环比降74万桶/日至326万桶/日。国内方面，截至7月10日当周，全国炼厂开工率为56.6%，环比降0.7%，主营炼厂开工率环比降0.6%至67.1%，仍处于历史极低水平。供应方面，7月第一周美国原油产量环比小幅提升至1386万桶/日，处于五年同期高位。

值得关注的是，OPEC+七个主要产油国决定8月增产18.8万桶/日，已连续五个月上调产量目标。库存方面，EIA商业原油库存环比增加300万桶，是自4月中旬以来持续去库周期后首次周度累库。不过库欣库存仍处历史低位，汽油、精炼油、燃料油库存均处于五年同期最低水平，显示供应端实际仍偏紧。

地缘政治方面，美伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡封锁预期升温，中东地缘局势再度紧张。前期海峡通行量回升一度推动中东出口增至战后高位，然而随着冲突再度升温，正常商业通航正再度陷入停滞，供应释放受限。俄罗斯6月出口环比回落18%，7月以来持续低迷。

展望后市，布伦特已回吐冲突以来全部涨幅至72美元附近，市场情绪极度悲观。沙特官价暴跌及机构密集下调预期已充分计价，但美油库存全线去库、库欣逼近临界低位，现实供应依然紧绷。OPEC+增产受制于油轮短缺与航线瓶颈，纸面增量难以及时兑现，供给恢复预期可能过度透支。策略上不宜追空，建议关注低多看涨期权，博弈超跌反弹机会。