供需利空充分消化，原油期货超跌反弹可期

近期国际原油市场经历了一轮深度调整。数据显示，上周布伦特原油期货主力合约收盘价跌至75.2美元/桶，WTI原油期货报收71.4美元/桶，两大基准油价均已回吐自中东冲突升级以来的全部涨幅，市场情绪跌至冰点。然而，在极度悲观的情绪背后，原油供需基本面的真实状况或许并不如价格所反映的那般糟糕。

从供应端来看，尽管OPEC+七个主要产油国决定8月增产18.8万桶/日，已连续五个月上调产量目标，但实际增产量受制于油轮短缺与航线瓶颈，纸面增量难以在短期内及时兑现。美国原油产量虽小幅提升至1386万桶/日，处于五年同期高位，但EIA数据显示美国商业原油库存在上周出现累库后，库欣地区库存仍处于历史低位水平，汽油和精炼油库存也均处于五年同期最低水平，现实供应依然偏紧。

需求端方面，美国炼厂开工率维持在95.8%的高位，国内炼厂开工率虽然处于历史偏低水平，但山东独立炼厂开工率环比提升3.6%至46.6%，同比已转正，显示下游需求正在逐步恢复。在全球经济温和复苏的大背景下，原油需求端韧性较强，市场对需求的悲观预期可能存在过度修复的空间。

地缘政治因素仍然是影响油价的最大变量。美伊新一轮谈判临近，双方关系走向存在较大不确定性。此前美伊谅解备忘录濒临破裂后，霍尔木兹海峡通航再度陷入停滞，中东地缘冲突的反复无常使得供应端随时面临中断威胁。一旦局势再度恶化，已经充分反映利空的油价将面临极强的向上弹性。

国投期货研究团队指出，布伦特原油在72美元附近已充分反映了沙特官价下调及机构密集下调预期等利空因素，而现实供应依然紧绷，极度利空下的反向修复行情随时可能触发。策略上建议投资者不宜继续追空，可关注低多看涨期权，博弈油价超跌反弹的交易机会。