亏损减产检修预期升温，硅铁期价低位获得成本支撑

铁合金板块近期表现平稳，硅铁期货在电解铝、钢铁产业链需求偏弱与成本支撑的双向挤压下，维持低位震荡格局。最新交易数据显示，硅铁主力合约收盘价5922元/吨，较前一交易日小幅回落4元/吨，整体波动有限。持仓方面，硅铁主力持仓约7.5万手，较此前基本持平，无明显资金进出，反映多空双方在当前价位分歧有限。

从基差结构看，内蒙硅铁市场价5700元/吨、宁夏硅铁市场价5700元/吨，现货整体持稳。硅铁主力合约基差278元/吨，较前一交易日走强，说明期货贴水在扩大，现货相对坚挺，对盘面形成一定支撑。仓单方面，硅铁仓单4449张，较前一交易日减少40张，仓单小幅去化。

估值与利润角度，当前硅铁已经进入亏损状态，减产检修预期有所升温。在硅铁企业微利甚至亏损的情况下，厂家主动压减产量的动力增强，这为价格提供了隐性支撑。只要亏损格局延续，供给端收缩的预期就会反复发酵，限制盘面进一步下探的空间。

供需库存方面，硅铁周度产量11.19万吨，环比小幅增加0.14万吨，产量维持相对高位但增幅有限。硅铁企业周度库存87830吨，环比减少700吨，库存呈现微幅去化。从黑色产业链整体看，钢厂盈利率小幅回升，铁水产量在检修结束后开始回升，对铁合金的刚需采购保持稳定，但增量有限。

南华期货分析认为，铁合金并未延续减产，产量环比仍在增加，硅铁产量增幅虽然有限，但在利润没有明显恶化的前提下，减产的预期并不高，价格大概率维持高位震荡。短期来看，低估值和电价成本上涨为盘面提供反弹动能，但上方仍有压力。

从产业链结构看，硅铁主要用于钢铁冶炼中的脱氧合金化以及铸造、金属镁冶炼等领域，其需求高庾�赖于钢厂的生产节奏。当前钢厂盈利率小幅回升，247家样本钢厂盈利率约33.77%，虽较去年同期明显偏低，但环比已有改善，铁水产量触底回升的预期增强。铁水作为硅铁的核心下游需求锚，其回升幅度将直接决定硅铁的点火需求。不过受成本端煤焦挺价、钢厂利润仍被压缩影响，铁水大幅回升的难度较大，对硅铁的采购更多以刚需补库为主，缺乏大幅放量的拉动。

综合而言，硅铁当前处于成本支撑与需求疲弱的弱平衡状态。一方面，电价及原料成本上行、厂家亏损带来的减产检修预期构成下方支撑；另一方面，钢厂在利润承压、铁水回升缓慢的背景下，对铁合金的采购增量有限，压制价格上行空间。预计硅铁短期以宽幅震荡为主，投资者可重点关注钢厂利润变化、电价调整以及铁合金主产区供给政策对供需格局的影响。