再生铅亏损与海外去库分化，沪铅上有压力下有支撑

近期国内沪铅期货行情整体呈现偏弱震荡格局，围绕1.6万元/吨一线反复拉锯。在缺乏强驱动因素的情况下，价格主要受产业基本面主导，再生铅环节的持续亏损与国内社会库存的边际回升，构成了对盘面的双向约束，使沪铅既难以大幅下探，也缺乏向上突破的动能。

从供应端看，原生铅开工率维持中等偏高水平，生产较为稳定；再生铅环节则持续处于亏损状态。据最新数据，再生铅利润约在-610元/吨附近，虽较前期有所修复，但仍未扭转亏损局面。安徽废电瓶均价维持在9525元/吨高位，废料成本约束依然刚性，使得再生铅企业增产意愿受到抑制，但当前开工尚未出现足以改变市场平衡的明显收缩，供应端压力总体可控。

需求端方面，铅蓄电池企业开工率略有回升至61%附近，但恢复力度有限，尚不足以推动下游集中补库出现。淡季背景下终端消费表现平平，现货市场采购多以刚需为主，高价成交较为谨慎，对铅价的承接能力相对有限。

库存方面呈现明显的国内外分化特征。国内五地铅锭社会库存小幅增长至7.28万吨左右，库存在边际累积，现货紧张度有所缓解；而LME铅库存则延续去化态势，降至42万吨下方，海外去库与国内累库形成分化。这种格局意味着，国内现货宽松度成为制约铅价反弹的更直接因素，海外低库存带来的支撑则相对间接。

宏观层面，美国7月PPI同比增速放缓至4.7%、低于市场预期，通胀压力的边际缓解降低了进一步的紧缩预期，对包括铅在内的风险资产一度形成短暂估值提振。但由于铅的金融属性相对偏弱，产业压力占上风，夜盘铅价并未跟随锌、锡等品种明显走强，反映出当前行情仍以基本面为主导。

综合来看，沪铅短期或延续偏弱震荡格局。上行空间受制于国内社会库存的边际累积与下游需求的疲弱，下行支撑则来自再生铅环节的持续亏损与废电瓶高成本的缓冲作用。后市行情的转折点，仍需观察社会库存能否重新转为下降，以及电池企业采购热情能否回暖。在供需格局未出现实质性变化之前，沪铅价格更可能维持区间震荡走势，建议投资者保持谨慎，关注库存变化与下游补库节奏。