地缘溢价加速出清，SC原油创近半年新低

7月2日，SC原油2608合约大幅下挫，收盘报434.3元/桶，跌幅达5.67%，盘中最低触及432.3元/桶，创下近半年以来的新低。当日成交量放大至66461手，持仓量增加至48417手，呈现典型的价跌量增仓增的空头格局，显示新空头主动入场是当日下跌的主要推动力。

从盘中走势来看，早盘开盘即大幅下挫，午前一度跌超6%至432.7元/桶附近，午后维持低位震荡，全天未见有效反弹，弱势特征明显。分析人士指出，此次原油大跌的核心驱动因素来自两个方面。

第一，地缘溢价正在加速出清。霍尔木兹海峡通航持续恢复，商业航运量在过去几周大幅回升，原油运输规模已恢复至每日逾1000万桶。美伊双方本周在卡塔尔多哈举行间接技术谈判，聚焦海峡安全通航及停火安排等议题。特朗普公开表示与伊朗"相处得非常好"，地缘风险溢价正在被快速挤出市场。

第二，OPEC+增产预期持续压制盘面。据路透社援引消息人士称，OPEC+预计本周日批准8月继续增产18.8万桶/日。阿联酋出口已恢复至战前水平，伊朗装船量显著跃升，俄罗斯海运出口维持高位，供应回归的预期正在从"可能"变成"正在发生"。

库存方面，EIA数据显示美国商业原油库存连续十周下降，绝对水平处于2018年9月以来最低。但降幅已连续收窄，本次降幅377.5万桶低于市场预期的510万桶，且库欣库存由降转增，库存下降的斜率在放缓。

展望后市，多家机构对油价中期走势持谨慎偏空态度。恒力期货指出，油市定价逻辑已从地缘风险向供需基本面切换，下半年供应端增长弹性高于需求端。国投期货认为，当前市场面临去库现实与地缘缓和预期，海峡通航能否完全恢复尚需验证，库存拐点未现，建议谨慎操作。整体来看，原油市场短期可能延续偏弱震荡格局。