做多白糖或正当时

　　 计谋方案保举点

　　现在海内外糖价跌破本钱，随着海内疫情的好转，逢低中长线做多白糖的时机到临。

　　计谋：做多SR2101

　　建仓均价约为4800-5000元/吨。

　　目的位：5500-5700元/吨。

　　时间周期：3个月。

　　要害时间窗口：2020年8月份。

　　重要逻辑

　　(1)、现在外盘低于全部国度本钱

　　从环球糖生产本钱来看，巴西糖生产本钱在12-15美分/磅，印度糖生产本钱在18-20美分/磅，泰国糖生产本钱在15-17美分/磅。别的主产国澳大利亚、俄罗斯和欧盟糖生产本钱在16-19美分/磅。前期国际糖价已经跌破了除巴西少部门地域以外的全部国度的生产本钱。

　　别的，中恒久来看，固然巴西产量增长，但是前期期货代价已经对此提前生意业务，将来大概会出现增产不及预期。

　　同时，下一年度印度和泰国产量仍旧保持在低位，且泰国产量受到影响，大概继承减产，外盘中恒久压力有限。短期下跌气力大概得到部门开释，中恒久做多时机或到临。

图1:环球糖生产本钱(美分/磅)

(数据泉源：西南期货研究所)

　　(2)、海内库存处于近几年同期低位

　　停止6月尾，海内产业库存为331万吨(预计7月尾期末库存约为230万吨)，同比增长约16万吨，但是处于近7年同期低位程度四周。本年海内库存处于汗青低位，可以从两个角度来看库存量，第一个是产业库存，第二个是郑商所盘面仓单量。

图2:海内产业库存万吨

(数据泉源：西南期货研究所)

　　停止7月尾，海内仓单加有限预告合计约为1.1万张，低于2019年的2.3万张，大幅低于已往5年仓单程度。

图3:仓单+有用预告万吨

(数据泉源：西南期货研究所)

　　(3)、入口方面

　　我国比年来食糖的入口配额不停维持在194.5万吨，配额内入口糖的关税税率为15%。配分外关税为50%。商务部将白糖配分外入口从7月1日开始纳入入口陈诉治理，也意味着短期当局将照旧对入口继承管束。入口压力有限。

　　在非正规渠道入口方面，重要是指的私运糖，非官方调研表现2019年私运糖较已往两年大幅降落，均匀每个月大概不到10万吨的量，同比大幅淘汰10万吨以上的程度。根据现在海内对疆域的封闭态势，预计2020年海内非正规渠道入口糖将继承降落，大概低于2019年的私运量程度。

　　上涨逻辑

　　在海内低库存和高基差(SR2009基差约为220，)的条件条件下，随着海内对疫情的控制成效渐渐显现，同时叠加8-9月份的季候性消耗旺季，我们以为消耗改进将成为三季度代价向上的驱动，或8月份就是上涨开启的窗口。

　　别的一方面，现在白糖单边总持仓约为74万手，客岁同期约为50万手，高持仓渐渐在代价低位聚集，这也成为代价猛烈的支持。

（文章泉源：西南期货）